国际金银实时行情，金价也有下跌风险！(4)

第四阶段，2012年至今：金价在2012年经历一年多1500-1800美元/盎司的震荡调整后，自2013年以来，金价持续震荡走低，此前长达近12年的黄金牛市也就此终结。该轮下跌主要是由于2013年美国股市表现强劲，投资者青睐股市，黄金的吸引力降低，以及黄金ETF的持续减仓引发技术性调整，令金价在2013年大幅下跌。此外，次贷危机后，随着美国经济的复苏，美国开始逐渐退出量化宽松政策，并于2015年底开启新一轮加息周期，此后全球央行逐步回归货币政策正常化，黄金的投资价值逐渐弱化。

2018年黄金价格在年初走高后震荡下跌。自年初以来至12月21日，伦敦现货黄金价格下跌4.11％至1,258.15美元/盎司。2018年以来，全球贸易保护主义抬头，美国单方面退出伊朗核协议，各种地缘政治事件相继发生，金价受避险情绪支撑而走高。但随着风险事件逐渐缓和，市场恐慌情绪降温，令金价回吐此前部分涨幅。此外，随着欧元区经济复苏步伐放缓，政治不确定性增大，而美国经济表现强劲，美联储持续加息缩表，美元的强势反弹令黄金价格下挫。

黄金价格可能走高

展望未来，随着减税及积极财政政策的对美国经济提振的效应减弱，民主党重掌众议院将掣肘特朗普后续政策实施，美国经济从过热向均衡收敛的速度将加快，全球经济放缓也将进一步拖累美国经济增长，并且欧洲央行或于2019年开始加息，甚至缩表，美元指数或在2019年中出现拐点，黄金价格可能走高。

世界经济增速下滑

全球经济增速下滑，实体经济投资回报、股市等风险资产收益率，都可能下降，同时，避险情绪也上升，从而抬升金价，反之则反。2018年全球经济稳步扩张，IMF预计该年全球实际GDP同比增速为3.7％。未来全球经济仍将延续复苏，但经济扩张的均衡性已经下降，部分主要经济体增速或已触顶，国际货币基金组织在最新发布的2018年秋季《世界与中国经济展望报告》中，将2019年全球经济增速的预期下调至3.7％（4月时预期为3.9％）。摩根大通制造业PMI也从高点回落，在全球贸易局势趋紧、全球央行货币政策正常化以及地缘政治风险等不确定性因素的影响下，全球经济增长面临的下行风险逐渐累积，对全球经济增速产生一定影响。次贷危机之后，美国采取一系列货币宽松政策，为金融部门补充流动性，货币宽松促使美国股市、房价等资产价格反弹。即使美联储于2015年12月开启新一轮加息周期，并于2017年10月开始缩表，但是美国经济率先复苏，吸引资本流入美国，美国金融条件依然比较宽松，美国股市持续上涨，目前美股估值已在高位。2018年10月美股在市场预期美国经济增速拐点已到，以及贸易摩擦、美联储加息以及地缘政治风险等因素的触发下，出现剧烈调整。未来随着全球央行货币政策正常化，全球流动性将进一步收紧，并且随着加息效应的增强以及积极财政政策效应的减弱，企业盈利也会受到影响，美股调整的压力将持续存在。因此在全球经济增速放缓的背景下，从资产配置角度来看，投资者倾向于在投资组合中增持黄金来管理风险敞口。

美元指数或走弱

美元指数或在2019年中出现拐点，将在一定程度上推升黄金的价格。一方面，2018年美国经济增速超预期主要积极财政政策拉动的，2019年之后美国积极财政政策的效应可能减弱，民主党控制下的众议院可能会使特朗普进一步刺激经济的政策难以实施，美国经济由过热向均衡收敛的速度将会加快，加上美联储未来仍将加息，有效需求或将收缩，进而拉低实际经济增速，2018年美国经济增速可能是此轮经济周期的顶点，此后将有所回落。由于美元指数受美国经济基本面的影响较大，当美国经济基本面走弱时，对资本的吸引力则会减弱，资本流出的压力变大，从而令美元指数承压。

另一方面，欧洲央行在12月议息会议上确认将在12月底退出QE，并可能于2019年夏季加息，未来美欧利差可能收窄，欧元或将走强。美联储在12月议息会议声明的点阵图中，预计2019年加息两次，并将更长周期的联邦基金利率中位数（中性利率）下调20BP至2.80％，点阵图和市场都预期美联储2019年加息进程将放缓。而如果欧洲加息甚至缩表，资本可能由美国流向欧洲，导致海外美元流动性增多，全球外汇市场对美元的需求减弱，进而施压美元指数。